8月15日，最新一期MLF（中期借贷便利）操作出炉，不仅操作规模上有收缩，利率也同步下调。

15日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍2022年7月份国民经济运行情况。7月份，生产供给继续恢复，就业物价总体平稳，对外贸易增势良好，民生保障有力，经济延续恢复态势。

光大银行宏观分析师周茂华称，央行此次操作释放了呵护实体经济，稳货币、宽信用的信号。从近日公布数据看，M2同比增速创6年新高，但新增信贷、社融放缓超预期，反映目前货币供应量保持充足，实体经济融资需求偏弱，仍有待进一步提振。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，这或与近期经济修复势头较缓、宽信用进程再生波折直接相关，显示当前货币政策仍以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧，都未对国内央行政策性降息构成实质性障碍。

央行“降息”10个基点，今年以来第二次下调

8月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均较前期下降10个基点。

这是继今年1月份下调10个基点后，MLF利率的又一次下调，且7天期逆回购利率同步调整。在货币政策持续处于观察期的背景下，市场对于此次“降息”较为意外。“

数据显示，7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元；7月社会融资规模增量为7561亿元，同比少增3191亿元。

从到期量上看，8月MLF到期规模为6000亿，因此本月央行“缩量降价”续做了“麻辣粉”。自4月起，央行已经连续4个月在月中的MLF操作中延续“等量等价”操作。

受政策利率降息利好影响，股债市场均反应强烈。当天早上，中国10年期国债、国开债收益率短线下行，10年期国债活跃券220010收益率回落至2.7%以下，现报2.6800%，日内下行4.75bp。国债期货方面，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.13%。

为有效激发实体经济贷款需求，巩固经济修复势头，政府或企业需要进一步加杠杆。其中，企业融资的进一步增长，需要通过融资成本的下降来激发和培育信贷需求。8月降息或意味着，通过降低融资成本激发实体经济融资需求，正在成为当前政策的重要发力点。

王青提及，近期宏观经济修复势头较缓，需要货币政策进一步发力。7月官方制造业PMI指数再度回落至收缩区间，服务业PMI也出现较大幅度下调，显示宏观经济修复势头边际放缓；与此同时，刚刚发布的7月宏观数据显示，工业生产、消费和投资增速较上月全面走低，显示近期经济下行压力有所加大。“为确保下半年经济修复势头，稳定就业大局，需要包括货币政策在内的宏观政策及时出手，加大逆周期调控力度，适度刺激总需求。”

与此同时，作为LPR报价利率锚，MLF利率下调预示本月LPR利率将大概率同步下调，进而传导至房贷市场。有业内人士分析，7月以来楼市再度转冷，通过政策性降息带动房贷利率下调，已成为扭转市场预期、推动楼市尽快回暖的关键所在。

在此背景下，未来贷款利率将进一步下行，叠加结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力，有观点预计8月金融数据将显著回升，对冲近期经济下行波动，为下半年GDP增速尽快回归合理区间奠定基础。

“缩量”引导资金利率回归

除了利率的下调，本次MLF操作中还受市场关注的一点在于缩量续做。数据显示，8月16日，MLF到期规模为6000亿元，此次开展4000亿元对冲到期量后，实现净回笼2000亿元。

这也打破了此前连续4个月的等量续做模式。王青分析称，当前市场流动性处于明显充裕水平，7月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为2.21%，8月以来该指标进一步下行，已明显低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续做。

周茂华表示，8月MLF缩量续做主要是受两方面因素影响，一方面，金融数据反映目前货币供应量足够充裕，央行缩量续做MLF以稳定货币供应；另一方面，近期市场流动性充裕，导致市场利率下降，10年前国债收益率降至1年期MLF利率下方，一定程度削弱机构对MLF需求。

更为直接的一个原因或在于，资金空转现象在过去一段时间较为明显。此前，在较低的资金利率水平下，由于长端利率波动较小，杠杆套息成为市场机构策略的首选，债市“滚隔夜”现象加剧，银行间质押式回购日均成交量频频突破6万亿元。

在7月末8月初时，央行曾频繁开展逆回购操作且规模不大，在30亿元、70亿元、120亿元、50亿元、20亿元之间灵活切换，引发业内讨论。

随后，央行在8月10日发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中明确提出，要密切关注国际国内多种不确定因素变化，深入研判银行体系流动性供求状况，提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期，平衡好内、外部，这进一步释放了相关信号。

根据央行货币政策报告，“在前期逆回购持续‘低量’操作基础上，不排除8月MLF会小幅缩量续做，边际释放收敛信号，并在后续月份的MLF操作中持续净回笼，逐步引导资金利率向政策利率收敛。”中国民生银行首席经济学家温彬分析称。

我国经济长期向好的基本面没有改变

另外，值得注意的是，今天上午国家统计局公布了2022年7月份国民经济运行情况。

7月份，全国规模以上工业增加值同比增加3.8%，比上月回落0.1%；

7月份，全国服务业生产指数同比增长0.6%，比上月回落0.7%；

7月份，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点；

7月份，货物进出口总额38064亿元，同比增长16.6%，比上月加快2.3个百分点；

1—7月份，全国城镇新增就业783万人。7月，全国城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。就业形势总体稳定，城镇调查失业率继续回落；

7月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

付凌晖表示，二季度受超预期因素影响，经济在4月份出现了下滑，在一揽子稳经济政策举措的作用下，5、6月份逐步企稳回升，二季度实现正增长。但从当前来看，经济目前还是处在恢复进程中，市场需求的制约作用还是比较大，企业经营的困难还比较多，经济回升的基础还有待巩固。尽管面临这些困难和挑战，但是我国经济韧性强，潜力大，空间广的特点明显，长期向好的基本面没有改变，在一系列防住疫情、稳住经济、保障发展安全的政策措施作用下，经济有望恢复向好，运行在合理区间。

就业基本盘保持基本稳定

付凌晖表示，从7月份情况看，就业状况主要呈现以下几个特点：

一是就业主体人群就业继续改善。7月份，25-59岁成年人失业率为4.3%，比上月回落0.2个百分点，已接近去年同期水平，表明就业基本盘保持基本稳定。

二是农民工就业群体就业好转。针对农民工等重点群体就业帮扶政策持续发力，农民工失业率继续回落。7月份，外来农业户籍人口失业率为5.1%，比上月回落0.2个百分点，继续低于整体失业率水平。我们看到，在4月份的时候，由于疫情冲击，外来农业户籍人口失业率高于整体失业率，随着经济逐步恢复，外来农业户籍人口失业率快速下行，目前已连续两个月低于整体失业率水平。

总的来看，我国就业形势总体稳定，失业率连续回落。但也要看到，就业总量压力和结构压力依然存在。7月份，全国失业率总体水平还是高于上年同期，青年人失业率仍然处于历史较高水平。